Beta apalancado.doc
===================
Usted acaba de ser contratado como consultor de CDUE, prestigioso
equipo deportivo chileno, asociado a una colonia de inmigrantes, el que
producto de un reciente logro deportivo ha decidido analizar el cotizar sus
acciones en la bolsa de comercio de Santiago. Para este fin la empresa
requiere de una estimación de su costo de capital (WACC).

Usted ha realizado un exhaustivo análisis y ha obtenido la siguiente
información de empresas comparables.

|Equipo |País |Beta |Relación |
| | | |Deuda / |
| | | |Patrimonio |
|Lazio |Italia |0,710 |4,33 |
|Newcastle |Inglater|0,465 |1,16 |
| |ra | | |
|Oporto |Portugal|0,457 |0,98 |
|Brondby |Dinamarc|0,350 |0,73 |
| |a | | |
|Southampto|Inglater|0,640 |1,95 |
|n |ra | | |
|Millwall |Inglater|0,260 |0,00 |
| |ra | | |
|Hearts |Escocia |0,700 |3,82 |

Usted sabe además que la tasa de impuestos corporativos es de 37,25% para
las empresas italianas, de 27,5% para las portuguesas y de 30% para las
empresas inglesas, escocesas y danesas.

a) Si Ud. estima que la tasa libre de riesgo relevante para Chile es de
6% y que la prima por riesgo de mercado es de 7%. Calcule el retorno
que debieran exigir los accionistas de CDUE si la tasa de impuestos
corporativos en Chile es de 17% y además se espera que tras la
colocación de acciones el club quede con una relación deuda
-patrimonio de 3,5 veces.
b) Calcule el costo de capital promedio ponderado de CDUE si la empresa
se puede endeudar a una tasa de 27% anual.


0. Solución
Usando que
[pic]


Se puede asumir que el beta desapalancado de CDUE es similar al resto de
los equipos de la tabla, ya que se asume que el riesgo específico del
negocio del fútbol es el mismo en esos países que en Chile, por lo que
una buena aproximación de éste es el promedio de los que están en la
tabla (explicación MUY importante, alguien podría argumentar que el beta
del Lazio y del Hearts son distintos y no incluirlos, la explicación de
eso podría ser que el negocio de esos clubes puede ser diferente ya que
puede que tengan otras actividades relacionadas)


Entonces
|Equipo |País |Impuestos|D/E |beta L |beta u|
|Lazio |Italia |37,25% |4,33 |0,710 |0,191 |
|Newcastle |Inglaterra |30,00% |1,16 |0,465 |0,257 |
|Oporto |Portugal |27,50% |0,98 |0,457 |0,267 |
|Brondby |Dinamarca |30,00% |0,73 |0,350 |0,232 |
|Southampton |Inglaterra |30,00% |1,95 |0,640 |0,271 |
|Millwall |Inglaterra |30,00% |0 |0,260 |0,260 |
|Hearts |Escocia |30,00% |3,82 |0,700 |0,191 |
| | | | |PROMEDI|0,238 |
| | | | |O | |


Como se mencionó anteriormente se asume que beta U de CDUE = beta U
promedio =0,238 (OJO: Calcular el promedio de los beta L es totalmente
erróneo y no debiera recibir puntaje alguno)


ASUMIR QUE PORQUE SE PARECE EL D/E SE DEBE ELEGIR EL DEL HEARTS NO ESTÁ
BIEN, YA QUE LA TASA DE IMPUESTOS ES DIFERENTE


Entonces ahora volvemos a ocupar la formula para apalancar el beta de
CDUE


[pic]


Entonces aplicamos CAPM
[pic]




Calcule el costo de capital promedio ponderado de CDUE si la empresa se
puede endeudar a una tasa de 27% anual.


Respuesta:


[pic]


Rd=27% (enunciado)
De la parte a) se sabe que Re=12,51%, entonces, además sabemos del
enunciado de la parte a) que D/E=3,5 (


[pic]


Por lo tanto
[pic]