Institución Facultad de Cs. Físicas y Matemáticas Facultad de Cs. Físicas y Matemáticas
Disponible desde Otoño 2005
Cursos Asociados Otras realizaciones de este Curso
Objetivos General: Entender la teoría y la práctica de la función financiera en la empresa.

Específicos: Se espera que al final del curso los alumnos sean capaces de:

a. Comprender cómo se valorizan los activos financieros, en base a su vencimiento y riesgo.

b. Comprender la relación entre la rentabilidad y el riesgo de un activo;

c. Comprender en qué medida los precios de los activos reflejan la información disponible en el mercado, y qué posibilidades reales existen de realizar operaciones de arbitraje.

d. Comprender el tratamiento del riesgo en la evaluación de proyectos de inversión;

e. Comprender cómo la empresa decide cuál es su estructura óptima de financiamiento;

f. Conocer los principales instrumentos financieros utilizados en la reducción del riesgo de mercado (contratos futuros, forwards, opciones y swaps).
Descripción 1 Introducción: ¿Qué es Finanzas?

• El sistema financiero
• Funciones fundamentales del sistema financiero
• ¿Por qué estudiar finanzas?
• Repaso de la técnica de valor presente

Lecturas: B&M, capítulos 1 (“¿Por qué son importantes las finanzas?”), 2 (“Valor actual y costo de oportunidad del capital”); capítulo 3 (“Cómo calcular valores actuales”); C&W, capítulos 1 (Introduction: Capital Markets, Consumption, and Investment), 2 (Investment Decisions: The Certainty Theory), y 3 (More Advanced Capital Budgeting Topics).

2 Instrumentos de Renta Fija

• Descripción de un bono
• Valorización de un bono
• Medición de la estructural temporal
• Tasas spot y forward

Lecturas: B&M, capítulos 23 (“Valoración de la deuda con riesgo”), 24 (“Los diferentes tipos de deuda”); BKM, capítulo 14 (The Term Structure of Interest Rates) y capítulo 15 (“Fixed-Income Portofolio Management)

3 Valorización de Acciones

• Modelos de descuento de dividendos y supuestos para aplicar flujos de caja descontados
• Fórmula con crecimiento constante
• Crecimiento por etapas
• Valorización de negocios en operación
• Utilidad por acción (EPS) y razón precio-utilidad (P/E)

Lecturas: B&M, capítulo 4 (“Valoración de acciones y obligaciones”); RWJ, capítulo 5 (“Valuación de bonos y acciones”).

4 Teoría de Portafolio

• Medición del riesgo
• Cálculo de la varianza
• Portafolios eficientes

Lecturas: B&M, capítulo 7 (“Introducción al riesgo, rentabilidad y costo de oportunidad del capital”); BKM, capítulos 6 (Risk and Risk Aversión) y 7 (Capital Allocation between the Risky Asset and the Risk-Free Asset); C&W, capítulo 6 (Objects of Choice: Mean-Variance Uncertainty).

5 CAPM

• Supuestos y derivación
• Medición y predicción de los betas
• Interpretación de los alfas y R2
• CAPM de factores múltiples y APT

Lecturas: B&M, capítulo 8 (“Riesgo y rentabilidad”), 9.1 (“Presupuesto de capital y riesgo”–Cálculo de los betas); C&W, Capítulo 7 (Markey Equilibrium: CAPM and APT)

6 Eficiencia de los Mercados Financieros

• Nociones clásicas de eficiencia.
• Testeo de eficiencia y racionalidad
• Límites prácticos a la eficiencia

Lecturas: RWJ, capítulo 13 (“Decisiones de financiamiento corporativo y mercado de capitales eficientes”); BKM, capítulo 12 (Market Efficiency)

7 Teoría de la Estructura Optima de Capital

• El tradeoff entre riesgo financiero y retorno del patrimonio.
• Impuestos
• El costo de insolvencia financiera
• Incentivos en el financiamiento y administración.
• Problemas de información, especialmente en la emisión de acciones.
• Tres métodos alternativos para valorizar empresas apalancadas: APV, FTE y WACC

Lecturas: B&M, capítulo 17 (“¿Es irrelevante la política de endeudamiento”) ,18 (“¿Cuánto debería endeudarse una empresa?”); RWJ, capítulos 14 (“Financiamiento a largo plazo: Introducción”), 15 (“Estructura de capital: Conceptos básicos”), 16 (“Límites para el uso de deudas”), 17 (“La valuación y el presupuesto de capital en las empresas apalancadas”).

8 Política de Dividendos

• Definición del tradeoff en la política de dividendos
• Política de dividendos en un mundo sin impuestos, costos de transacción u otras imperfecciones de mercado (Modigliani y Miller).
• Política de dividendos en un mundo con impuestos.
• Información contenida en la política de dividendos.

Lecturas: B&M, capítulo 16 (“La controversia de los dividendos”); RWJ, capítulo 18 (“La política de dividendos: ¿Por qué es importante?”)

9 Análisis Financiero

• Razones financieras
• EVA (Economic Value Added)

Lecturas: B&M, capítulo 27 (“Análisis financiero”); PF, capítulo 11 (“Medidas de creación de valor”).

10 Cobertura del Riesgo Financiero

10.1 Conceptos Preliminares

• La técnica de cobertura
• Breve descripción de los instrumentos financieros comúnmente utilizados en cobertura

Lecturas: B&M, capítulo 25, (“Cobertura del riesgo financiero”); RWJ, capítulo 25 (“Instrumentos derivados y coberturas de riesgo).

10.2 Contratos Forward, Futuros y Swaps

• Definiciones
• Mercados de futuros
• Valorización de forward y futuros
• Swaps

Lecturas: Hull, capítulos 1 (Introduction), 2 (Futures and Forward Markets), 3 (Determination of Forward and Futures Prices) y 6 (Swaps)

10.3 Opciones

• Definiciones
• Mercado de opciones
• Características de los contratos put y call
• Determinantes del valor de una opción
• Valorización de opciones (vía árbol binomial y fórmula de Black-Scholes)
• Aplicaciones

Lecturas: Hull, capítulos 7 (Mechanics of Option Markets), 8, (Basic Properties of Stock Options), 10 (An Introduction to Binomial Trees), 11 (The Pricing of Stock Options using Black-Scholes).


Bibliografía:

1. (BKM) Bodie Zvi, Alex Kane, and Alan Marcus (1999). Investments. Cuarta edición. Irwin-McGraw Hill.

2. (B&M) Brealy, Richard y Myers Steward, (B&M). “Fundamentos de Financiación Empresarial”. Cuarta edición (1994) o quinta edición (1998) en español. New York: McGraw-Hill;

3. (C&W) Copeland, Thomas E. and J. Fred Weston, (1992). Financial Theory and Corporate Policy. Tercera Edición. Addison-Wesley. Publishing Company.

4. (PF) Fernández, Pablo (2000), “Valoración de Empresas”. Ediciones Gestión 2000 S.A.

5. Hull, John (1996), Introduction to Futures and Options Markets. Segunda edición. Prentice Hall. (Existe una edición en español, disponible en biblioteca).

6. (RWJ) Ross Stephen, Randolph Westerfield y Jeffrie Jaffe (2000), Finanzas Corporativas. Quinta edición. Irwin, McGraw-Hill.
Metodología Este curso contempla dos sesiones semanales de cátedra y una sesión de clase auxiliar.
Evaluación 1. Se realizarán 3 controles y un examen. La nota del examen reemplazará a la peor nota de los controles. Los controles y el examen se realizarán en las semanas fijadas por la Escuela. Estos tendrán una ponderación del 70% en la nota final del curso.

2. Se realizarán controles de trabajo personal (CTPs) periódicamente, en la hora de clase auxiliar. Éstos consistirán de ejercicios prácticos y de preguntas de lectura. Habrá un total de 6 CTPs, de los cuales se borrará la peor nota. El promedio de notas de los CTPs tendrá una ponderación del 20% en la nota final del curso.

3. Habrá un trabajo aplicado con una ponderación del 10% de la nota final. Éste es obligatorio y su nota no se borrará. Se permitirá trabajar en grupos de tres alumnos, como máximo.

IMPORTANTE: Si el promedio ponderado de notas de los CTPs y del trabajo (=0.2*CTPs+0.1*trabajo) es inferior a 4.0, el alumno reprobará automáticamente.

4. Para eximirse del examen final, el alumno debe tener un promedio igual o superior a 5.5 en controles (y un promedio ponderado igual o superior a 4.0 en los CTPs y el trabajo).

5. Sólo aquellos alumnos con un promedio en controles entre 3.7 y 3.9 tendrán derecho a rendir el examen recuperativo.
Horario Cátedras: Lunes y Viernes de 12:00 a 13:30 hrs.
Auxiliar: Miércoles de 14:30 a 16:00 hrs.
Programa del Curso 2005_1_IN56A.pdf
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